Без вести пропавшие

Помните? Центральный банк дает кредиты национальным банкам для того, чтобы те могли кредитовать всех прочих. Львиная доля этих прочих вместе с эмитированными Центральным банком деньгами оседает на рынке финансовом. Как только финансовые инструменты, прежде поглощавшие все большее количество эмитированных Центральным банком денег, прекращают свой рост, начинаются трудности с возвратом кредитов сначала у этих прочих, а затем и у тех банков.

Падает спрос на кредиты, эмиссия сокращается до минимума, но ведь прибыль Центрального банка и берется из его же собственной эмиссии, иного эмитента в национальном государстве не существует. Банки, чтобы расплатиться с Центральным банком, вслед за прочими агентами рынка пытаются извлечь деньги из принадлежащих им активов, еще более приближая их цену к той самой цене продукта и капитала. Эмитированные Центральным банком деньги медленно, но верно возвращаются к своему источнику, за кризисом ликвидности все явственнее проступает призрак надвигающейся дефляции.

В принципе, все лишние деньги, эмитированные Центральным банком, в конце концов, вернулись бы к нему, не нанеся ни малейшего вреда реальной экономике, поскольку в ней и остались бы только те деньги, что обеспечивают оборот, кабы не два обстоятельства: во-первых, финансовый рынок всеми правительствами и Центральными банками считается важнейшей частью национальной экономики, а во-вторых, и производство, и торговля ныне тоже зависят от финансового рынка.

Бывали и такие времена, когда акционерные общества создавались частными лицами, вносившими свои сбережения в уставной капитал. Дело велось на собственные доходы, а банк для текущих расчетов предоставлял обществу кредитную линию, исходя из оборота на счете общества в этом банке. Когда были необходимы новые средства, общество привлекало их, выпуская в свет новые акции или облигации, а единственное, что интересовало акционеров – прибыль на акцию. Именно распределенная по акциям прибыль и являлась мерой эффективности предприятия, акции росли и падали в цене в зависимости от этой прибыли. Рынок – сам себе калькулятор: если средняя доходность на вложенный капитал, скажем, 10%, то акция номиналом в 10 долларов, приносящая доход ее обладателю 2 доллара, стоила на рынке уже не 10, а 20 долларов.

Так было, пока правительства не озаботились социальной и экономической справедливостью и не обложили получателей прибыли прогрессивным подоходным налогом. Пока он был меньше, чем налог на нераспределенную прибыль акционерных обществ, акционеры голосовали за распределение всей прибыли, что не являлась необходимой для деятельности самих обществ, но правительства, проявляя заботу о своих гражданах, не являвшихся акционерами, стали изымать из доходов акционеров и по 75%. Естественно, акционеры стали голосовать за оставление большей части прибыли на рефинансирование обществ, где налоги съедали максимум 35%. Да, такие налоги уже мало где остались, но именно эти налоги да еще разница в налогах на прибыль от кредитования и торговых операций и породили еще одну инфраструктуру.

Ту часть прибыли, что акционеры, изымая из своих текущих доходов, накапливали в капитале своего предприятия, оно уже просто не могло переварить, выход из создавшегося положения был один – приобретение на свободные средства акций, но при этом был утрачен и рыночный механизм определения их цены, калькулятор сломался. Уровень капитализации стали определять аудиторы и рейтинговые агенства, доходность самих акций уже никого не интересовала, интерес стала представлять исключительно их курсовая цена, точнее, ее рост, отраженный в ежеквартальных отчетах самих компаний об увеличении своей прибыли.

Основным способом увеличения капитализации стало поглощение иных компаний, не столь проворных в составлении отчетов, а средства для их приобретения большей частью занимались у банков под залог своих акций. Точнее, даже не совсем занимались – это была продажа с последующим выкупом – точь в точь та же операция, что проводили в свое время мусульманские менялы, стремясь обмануть самого Аллаха. Цель банков и компаний была более прозаической – оптимизировать свои налоги, впрочем, вскоре на тот же путь вступили и центральные банки, требуя от банков национальных в залог все те же акции.

Менеджмент компаний постоянно аккумулировал собственные акции, чтобы расширить свои кредитные возможности, банки те же акции – чтобы гарантировать возврат кредитов, центральные банки – чтобы снизить масштабы эмиссии. В итоге от акционеров капитал перетекает к менеджменту, от него к банкам, от них к банкам центральным. От прежнего капитализма нам остаются одни лишь только необеспеченные претензии.



РЫНКОСТРОЕНИЕ      39  40  41